來(lái)源：診鎖界

7月9日，方舟健客正式登臨港交所IPO。開(kāi)拓市場(chǎng)、攜手資本、擁抱創(chuàng)新……互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)曾經(jīng)不乏顛覆與創(chuàng)新的勇者和追夢(mèng)人，近年來(lái)港股的弱流動(dòng)性和醫(yī)藥生物投資的冷門(mén)對(duì)IPO上市而言并不是一個(gè)最佳選擇，但對(duì)于這樣一家?jiàn)^斗了17年的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療老兵，上市的機(jī)遇和背后意義也同樣可遇不可求。

2024年7月9日，來(lái)自廣州的方舟健客成功登陸港交所，開(kāi)盤(pán)首日破發(fā)下跌-42.79%，中午收盤(pán)市值60億港元，低于此前預(yù)期。本次IPO方舟健客擬募資1.95億元港幣用于業(yè)務(wù)拓展和?？平ㄔO(shè)、品牌知名度打造、吸引人才、擴(kuò)大供應(yīng)鏈品種、同類線上慢病企業(yè)投資并購(gòu)等。

方舟健客曾在2022年11月和2023年6月兩度遞表，直到今年2月再次遞表通過(guò)聆訊，方舟云康在資本市場(chǎng)的征程終于突出重圍，給17年的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥老兵一個(gè)交代。

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告分析，2023年方舟健客注冊(cè)用戶平均月活躍用戶804萬(wàn)名，注冊(cè)用戶4720萬(wàn)名，從用戶規(guī)模而言，方舟健客是目前中國(guó)用戶規(guī)模最大的線上慢病管理平臺(tái)。截止2023年底，共有21.2萬(wàn)醫(yī)生在該平臺(tái)注冊(cè)，其中超過(guò)58%的注冊(cè)醫(yī)生在三級(jí)醫(yī)院工作就職。方舟健客自有多家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院和2家實(shí)體醫(yī)院。此外在2022年，按其處方藥商品交易總額計(jì)，方舟健客在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)消費(fèi)者慢病管理平臺(tái)中排名第一。

作為一家已上市的互聯(lián)網(wǎng)慢病企業(yè)，方舟健客背后有怎樣的故事和發(fā)展軌跡和創(chuàng)新？

一、17年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療老兵，“從藥到醫(yī)”再出發(fā) 

2015年方舟健客成立于廣州，原身是用于計(jì)劃融資上市注冊(cè)在開(kāi)曼群島的云醫(yī)Inc.，那時(shí)正是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療投資的第二波高峰，45歲的謝方敏帶著強(qiáng)大的互聯(lián)網(wǎng)基因創(chuàng)辦了方舟云康，此前他曾擔(dān)任百度運(yùn)營(yíng)部增值服務(wù)總監(jiān)，擁有多年的互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。

但方舟健客更早可以追溯到于2007年成立的“健客網(wǎng)”，健客網(wǎng)曾經(jīng)對(duì)標(biāo)成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療圈的＂滴滴打車＂，是廣東省首家獲得B2C藥品交易許可資質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)藥店公司，區(qū)別于傳統(tǒng)醫(yī)藥公司在藥品供應(yīng)鏈采購(gòu)模式的工匠巧心，健客網(wǎng)管理團(tuán)隊(duì)來(lái)自百度、阿里、網(wǎng)易等互聯(lián)網(wǎng)公司，健客在成立之初就開(kāi)設(shè)互聯(lián)網(wǎng)藥店吸引醫(yī)生入駐并將互聯(lián)網(wǎng)流量打法發(fā)揮極致，用戶補(bǔ)貼年投入在千萬(wàn)元級(jí)別，積累了大批慢病需求用戶并實(shí)現(xiàn)盈利。

2014年之前，健客的經(jīng)營(yíng)理念是做好網(wǎng)站、賣好藥、代理更好的產(chǎn)品，一次去美國(guó)研學(xué)參訪數(shù)字醫(yī)療的就醫(yī)便捷改變了謝方敏對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的認(rèn)知，他決定讓健客網(wǎng)逐漸發(fā)展成一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，解決看病的問(wèn)題。

謝方敏曾表示“資本是趨利的，但一家偉大的公司要堅(jiān)持自己的價(jià)值觀”，這也使得在2010年前后互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療借助資本擴(kuò)張浪潮中，方舟健客在2016年才拿到第一輪融資用于大力開(kāi)拓移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，在拿到融資之前，2015年健客網(wǎng)的銷售額已經(jīng)突破10億元大關(guān)，也是眾多老牌互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司唯一靠自己造血盈利的公司，此后健客獲得了高特佳、火山石及大批新加坡資本和美元基金共計(jì)6輪的投資。

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的浪潮已經(jīng)席卷，風(fēng)口之上行業(yè)獨(dú)角獸紛紛涌現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)態(tài)正迎來(lái)政策合規(guī)鐵拳、資本跑馬圈地上市、同行加大比拼急劇競(jìng)爭(zhēng)的新節(jié)點(diǎn)。

2017年，方舟健客首個(gè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院探索項(xiàng)目落戶廣州白云景泰社區(qū)醫(yī)院，并布局了幾家線下實(shí)體醫(yī)院和海南博鰲云醫(yī)院項(xiàng)目。2019年健客本計(jì)劃奔赴美股上市，但內(nèi)部股東在經(jīng)營(yíng)交易決策上出現(xiàn)重大糾紛，“辦公室破壞事件”“內(nèi)斗”等輿情也在廣州公安局、法院等披露下公之于眾，為避免負(fù)面輿情影響正常經(jīng)營(yíng)，廣東健客于當(dāng)年重組，方舟云康新IP正式登臨臺(tái)前。

當(dāng)年7月，重組運(yùn)營(yíng)的方舟健客移動(dòng)APP上線，并首次推出AI醫(yī)生助手，截止2023年底，該APP已有4270萬(wàn)注冊(cè)用戶和440萬(wàn)付費(fèi)用戶，其中有73萬(wàn)用戶使用過(guò)線上問(wèn)診的醫(yī)療服務(wù)，因?yàn)槁￠L(zhǎng)處方的緣故，線上診療平均客單支出在1450元，但隨著疫情以來(lái)線上用戶規(guī)?？焖贁U(kuò)大，同樣也稀釋了單價(jià)，平均客單價(jià)在逐年遞減。

最終方舟云康形成了全方位綜合慢病管理服務(wù)的商業(yè)模式，具體包括了三大收入板塊和業(yè)務(wù)類型。如綜合醫(yī)療服務(wù)（即線下首診后，患者及醫(yī)生可線上復(fù)診，醫(yī)生可通過(guò)公司的醫(yī)院到家（H2H服務(wù)）平臺(tái)開(kāi)具電子處方）、在線零售藥店服務(wù)、面向醫(yī)藥公司定制化醫(yī)學(xué)內(nèi)容及營(yíng)銷解決方案等三大類業(yè)務(wù)。2023年方舟健客營(yíng)業(yè)收入為24.3億元，藥品整體收入占比在96%，整個(gè)營(yíng)收結(jié)構(gòu)中網(wǎng)上藥店零售業(yè)務(wù)占比53%，線上診療服務(wù)+藥品收入占比40%。2023年整體經(jīng)營(yíng)毛利率為20%，因經(jīng)營(yíng)、股東優(yōu)先股兌換、上市開(kāi)支增大等原因仍然處于虧損。

為了解決核心資源醫(yī)生的留存問(wèn)題，方舟云康努力搭建高活躍的醫(yī)生社區(qū)和患者互動(dòng)論壇，再結(jié)合第三方醫(yī)藥公司開(kāi)展緊密合作業(yè)務(wù)，招股書(shū)披露，目前方舟健客注冊(cè)醫(yī)生的一年以內(nèi)活躍度在92%，APP月活躍用戶數(shù)量為840萬(wàn)，79%的客戶留存率，高于行業(yè)平均35%留存率的水平。

就健康咨詢業(yè)務(wù)而言，注冊(cè)醫(yī)生可以選擇免費(fèi)或者付費(fèi)咨詢，單次咨詢服務(wù)一般收費(fèi)在10~50元人民幣，單次咨詢費(fèi)用上限在1000元人民幣，但線上的診療咨詢服務(wù)占比貢獻(xiàn)僅占總營(yíng)收大約0.2%。為了活躍社區(qū)，更好地服務(wù)用戶，方舟健客將AI醫(yī)生助理也作為重要戰(zhàn)略抓手，通過(guò)自然語(yǔ)言模型持續(xù)訓(xùn)練和反饋，有43%的咨詢問(wèn)題在沒(méi)有員工的人工介入得到解決，客服人員的單人單日平均處理訂單量從67筆/天提升到366筆/天。

二、萬(wàn)億慢病管理醫(yī)療市場(chǎng)”群雄逐鹿“ 

隨著老齡化、疾病譜變化、居民生活方式的變化，中國(guó)慢病管理市場(chǎng)規(guī)模迅速增加。據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)慢病人群已達(dá)5億之多，從2015年的2.4萬(wàn)億元規(guī)模增長(zhǎng)至2023年的7.7萬(wàn)億規(guī)模，保持了15.6%的年復(fù)合高速增長(zhǎng)。據(jù)灼識(shí)咨詢分析，在2030年，我國(guó)慢病管理市場(chǎng)將達(dá)到15萬(wàn)億元規(guī)模，而線上慢病管理市場(chǎng)同樣已經(jīng)成為一個(gè)千億級(jí)市場(chǎng)，保持了每年26%的快速增長(zhǎng)。

在當(dāng)前國(guó)內(nèi)患者的慢病管理系統(tǒng)中，存在缺乏專業(yè)用藥指導(dǎo)、藥品采購(gòu)及補(bǔ)充不便、治療依從性不足、醫(yī)療資源分布不均就醫(yī)不便，與醫(yī)生關(guān)系維持弱缺乏穩(wěn)定連續(xù)指導(dǎo)等問(wèn)題，而從供給端來(lái)看，三級(jí)醫(yī)院數(shù)量和優(yōu)秀的專業(yè)醫(yī)生資源有限，慢病管理平臺(tái)數(shù)據(jù)積累能力，患者數(shù)據(jù)隱私，口碑與患者留存度等都是線上慢病管理平臺(tái)門(mén)檻。

目前國(guó)內(nèi)從事線上慢病管理服務(wù)的平臺(tái)大約有超50個(gè)品牌，比如同樣耕耘慢病領(lǐng)域的有圓心科技、智云健康、思派健康等，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療+零售模式也有京東健康、阿里健康、平安健康、微醫(yī)、春雨醫(yī)生、叮當(dāng)健康、1藥網(wǎng)等，而同期在遞表的還有健康160、健康之路等。

其中，“慢病管理第一股”智云健康則已于2022年7月登錄港交所，但近年市值大幅度縮水到10億港元，股票股價(jià)也從上市的30港元/股下跌至1.7港元/股。思派健康于2022年10月上市，股價(jià)也從44港元/股下降到6港元/股，同期的圓心科技也在今年通過(guò)聆訊即將上市。近年來(lái)港股的弱流動(dòng)性和醫(yī)藥生物投資的冷門(mén)對(duì)IPO上市而言并不是一個(gè)最佳選擇，但上市的機(jī)遇和背后意義也同樣可遇不可求。目前各大互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司的商業(yè)模式業(yè)務(wù)收入也不盡相同：有的為地方政府提供底層數(shù)字化基建服務(wù)作為主要收入，有依靠慢病等處方外流和DTP藥房等收入，有依靠互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院+藥品器械零售+醫(yī)用耗材的電商收入，有依靠在線診療服務(wù)+藥品分成收入，有依靠保險(xiǎn)服務(wù)杠桿收入服務(wù)，也有依靠O2O的醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)入駐費(fèi)用和會(huì)員制收費(fèi)……

但整體來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)都依賴藥品銷售收入，互聯(lián)網(wǎng)咨詢、診療、家庭醫(yī)生會(huì)員制收入大部分都是九牛一毛，難以突破線上診療或依靠服務(wù)來(lái)獲得價(jià)值收入的創(chuàng)新模式，這與”以藥養(yǎng)醫(yī)、以藥補(bǔ)醫(yī)“的傳統(tǒng)醫(yī)療環(huán)境和國(guó)人對(duì)診療價(jià)值付費(fèi)意向弱也有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。

從方舟云康的營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)藥品零售目前仍是其主要的創(chuàng)收業(yè)務(wù)，占比貢獻(xiàn)高達(dá)96%。但在2023年度整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥保健零售市場(chǎng)中，方舟云康市場(chǎng)占有率為0.8%，和具備本地生活服務(wù)配送能力的京東健康、阿里健康合計(jì)超過(guò)30%的市場(chǎng)占有率仍有較大差距，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代浪潮和醫(yī)藥零售行業(yè)的圈地大戰(zhàn)還是對(duì)這位昔日獨(dú)角獸帶來(lái)了難以輕松平復(fù)的影響。

開(kāi)拓市場(chǎng)、攜手資本、擁抱創(chuàng)新……互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)曾經(jīng)不乏顛覆與創(chuàng)新的勇者和追夢(mèng)人，在市場(chǎng)、政策、醫(yī)藥行業(yè)的洗牌與變局下，彼此也逐漸形成了核心資源和差異化賽道護(hù)城河。在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)波瀾壯闊、縱橫浮沉的20余年，有互聯(lián)網(wǎng)大廠、流通藥企、連鎖藥店、醫(yī)療實(shí)體、保險(xiǎn)與TPA企業(yè)趟過(guò)無(wú)數(shù)暗流，有人風(fēng)光上市盆滿缽滿，有人敗走一地雞毛，在新的周期，“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療+N”的模式還有多重可能，而未來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療專注在單個(gè)專病專科領(lǐng)域，下沉基層醫(yī)療、AI賦能新的故事還在繼續(xù)。

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