國內酒店業(yè)三巨頭最新成績單出爐，在休閑旅游需求回暖與商務市場疲軟的碰撞中，他們正走向不同的發(fā)展路徑。
華住集團、錦江酒店和首旅如家近日相繼交出了2025年第三季度的業(yè)績報告。三大酒店巨頭在休閑旅游需求穩(wěn)健增長與商務市場恢復乏力的復雜環(huán)境中，展現出不同的應對策略和發(fā)展態(tài)勢。
華住規(guī)模領跑，錦江利潤大幅增長，首旅則仍在恢復通道中。隨著行業(yè)供給增速放緩，酒店業(yè)正從規(guī)模擴張轉向精細化運營。
營收利潤
華住領跑營收，錦江利潤增長亮眼
三季度，華住集團營收70億元，同比增長8.1%，調整后凈利潤15.2億元，同比增長10.8%。
華住營收規(guī)模持續(xù)領先，其酒店營業(yè)額達306億元，同比增長17.5%。
錦江酒店三季度營收37.15億元，同比下降4.71%。但其扣非凈利潤同比大幅增長72%，達到4.31億元，盈利能力顯著提升。
首旅酒店三季度營收21.21億元，同比微降1.6%。其扣非凈利潤3.40億元，同比小幅增長0.6%，復蘇步伐相對緩慢。
從盈利能力看，華住的調整后EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）達到25億元，同比增長18.9%。錦江在營收下降的情況下實現利潤高增長，主要得益于降本增效及管理費率優(yōu)化。
經營指標
華住房價提升，首旅降幅收窄
經營指標方面，華住中國區(qū)日均房價升至304元，同比正增長，入住率維持在84.1%的高位。其平均可出租客房收入為256元，與去年同期基本持平。
華住集團CEO金輝表示：“RevPAR的提升是管理層今年重要的運營目標?！?他指出，這一指標的穩(wěn)定得益于產品力提升和服務體驗優(yōu)化。
錦江中國區(qū)有限服務酒店的RevPAR同比降幅收窄至2.0%。 其中直營店RevPAR同比轉正，微增0.2%，顯示直營業(yè)務有所改善。
首旅酒店整體RevPAR為191元，同比下降2.4%。 不過，其降幅已較第二季度明顯收窄，釋放出積極信號。
值得注意的是，首旅旗下經濟型酒店表現穩(wěn)健，RevPAR同比增長1.4%， 消費分級趨勢下，性價比成為更多旅客的選擇。
擴張策略
華住加速開店，錦江首旅結構優(yōu)化
三季度，華住新開業(yè)酒店749家，創(chuàng)下年內單季度新高。 截至三季度末，華住全球在營酒店總數達12702家，同比增長17.1%。
華住繼續(xù)執(zhí)行以經濟型和中檔酒店為核心的戰(zhàn)略，同時加碼中高端市場，在10月底推出了全新中高端品牌“全季大觀”。
錦江三季度新開酒店343家，凈增212家。 其境外業(yè)務受去年法國奧運會高基數影響，營收同比下降18.4%。
為拓展海外業(yè)務，錦江計劃赴港上市，以“進一步加強及拓展海外業(yè)務、償還銀行貸款及補充營運資金”。
首旅三季度新開店387家，同比增長0.5%。 其儲備店中標準管理酒店占比達71%，同比提升17.5個百分點， 顯示公司正在優(yōu)化產品結構。
核心數據PK
華住“量價齊升”領跑
錦江利潤逆襲，首旅增收乏力
華住集團：規(guī)模擴張與會員體系雙輪驅動
營收與利潤：Q3酒店營業(yè)額306億元（同比+17.5%），收入70億元（+8.1%），經調整凈利潤15.2億元（+10.8%），RevPAR（每間可售房收入）256元，恢復至2024年同期的99.9%。
擴張速度：新開酒店749家，創(chuàng)年內單季新高，全球在營酒店達1.27萬家，中高端品牌占比提升至12.7%。
會員優(yōu)勢：會員總數突破3億，貢獻74%間夜量，直銷能力行業(yè)領先。
錦江酒店：降本增效對沖收入下滑
營收與利潤：Q3營收37.15億元（-4.71%），但歸母凈利潤3.75億元（+45.45%），扣非凈利潤4.31億元（+72.18%），主要依賴費用壓縮（銷售/管理費用率同比降0.7/4.4個百分點）。
結構優(yōu)化：中高端客房占比達69.8%，直營店凈減16家，海外虧損收窄。
首旅如家：投資收益支撐利潤，中高端承壓
營收與利潤：Q3營收21.21億元（-1.6%），歸母凈利潤3.58億元（-2.21%），扣非凈利潤僅微增0.57%，依賴投資收益4777萬元（同比+88.5%）。
經營短板：中高端RevPAR同比降6.1%，直營店數量持續(xù)縮減，加盟模式收入貢獻超90%。
戰(zhàn)略差異：華住“向下沉”，錦江“出?！保茁谩氨；颈P”
華?。簱屨伎h域市場，押注東方美學
推出中高端品牌“全季大觀”，強化東方文化體驗，計劃覆蓋低線城市高性價比需求。
供應鏈與數字化能力支撐快速擴張，單店成本同比下降14.56%。
錦江：組織瘦身+海外突圍
精簡境內管理架構（部門從37個減至13個），推進盧浮酒店集團資產剝離與翻新。
東南亞市場加速布局，旗下7天、麗楓等品牌簽約馬來西亞項目，計劃通過港股IPO募資加碼海外。
首旅：聚焦存量升級，試水新業(yè)態(tài)
如家4.0/商旅2.5迭代提速，但中高端品牌溢價能力不足，同店RevPAR同比降7.9%。
景區(qū)業(yè)務“增收不增利”，前三季度利潤同比降0.28%，依賴輕資產模式維持現金流。
賺錢能力：華住領跑，錦江凈利增速最猛
從營收規(guī)?？矗?strong>華住集團以 70 億元營收甩開另外兩家一大截，同比還增長 8.1%；錦江酒店營收 37.15 億元，同比微降 4.71%；首旅如家營收 21.2 億元，降幅收窄至 1.6%。
凈利潤方面出現 “反差萌”：錦江雖然營收不及華住一半，但歸母凈利 3.75 億元同比暴漲 45.45%，扣非凈利增速更是高達 72.18%；華住歸母凈利 15 億元，以絕對數額奪冠，15.4% 的增速保持穩(wěn)?。皇茁萌缂覛w母凈利 3.6 億元，同比微降 2.21%，但扣非凈利已實現 0.57% 的正增長。
“錦江的利潤爆發(fā)主要靠省錢”，東吳證券研報指出，其三季度銷售、管理、財務費用率同比分別降了 0.7、4.4、0.6 個百分點，人員和債務優(yōu)化效果明顯。
會員與數字化：私域流量的角逐
華住會會員數量突破3億，成為全球最大的酒店忠誠度生態(tài)系統(tǒng)之一。 第三季度，會員預訂間夜量超過6600萬，同比增長19.7%，占比達到74%。
錦江的中央預訂率在三季度達到69.6%，較二季度提升2.6個百分點。 其會員生態(tài)與淘寶、唯品會實現互通，積分消費場景從住宿延伸至日常消費。
數字化轉型方面，錦江自主研發(fā)的AI語音系統(tǒng)“JINTELL”已在全國2000余家酒店上線，70%的客人來電由AI自主承接， 大幅提升運營效率。
華住則通過數字化帶來經營效率提升，管理費用率大幅下降。
行業(yè)展望
供需關系趨向平衡
酒店行業(yè)供需關系正在改善。華住方面表示，三季度國內出行需求尤其是休閑旅游市場穩(wěn)健增長，供給的環(huán)比增速已趨于穩(wěn)定。
華創(chuàng)證券研報指出，2025年三季度酒店集團經營層面環(huán)比改善，主要驅動因素為房價。 行業(yè)集中度正加速向頭部企業(yè)集中。
華住集團CEO金輝指出，中國酒店市場高質量供給明顯缺乏，尚無法滿足消費者日益升級和多樣化的需求。 他認為，中國酒店業(yè)連鎖化率提升、低質量供給的出清必然將成為長期趨勢。
對于四季度，華住持謹慎態(tài)度，預計四季度RevPAR同比持平或微增。 公司指引四季度收入同比增長2%-6%， 低于三季度增速，反映出對傳統(tǒng)淡季的謹慎預期。
酒店業(yè)新一輪競爭已從“數量擴張”轉向“質量較量”。
華住繼續(xù)領跑，其第三季度新開業(yè)酒店數創(chuàng)下年內季度新高；錦江酒店盈利能力大幅提升，三季度扣非凈利潤同比增長72%；首旅酒店則聚焦產品結構優(yōu)化，儲備店中標準管理酒店占比持續(xù)提升。
當下，休閑旅游需求增長與商務市場疲軟并存，三大酒店集團不約而同地加碼會員經濟、數字化和供應鏈建設，背后的較量才剛剛開始。
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